一文看懂:DeFi王冠MakerDAO

来自:bihu.com 归档时间:2019-04-24

作者:氢3

编辑:江小渔


01 什么是MakerDAO?

DAO 全称 Decentralized Autonomous Organization,表示为去中心化的自治组织。DeFi 全称 Decentralized Finance,表示为去中心化金融。MakerDAO 即是属于DAO 项目,同时也是 DeFi 项目的代表之一。

MakerDAO 成立于2014年,是以太坊上自动化抵押贷款平台,同时也是稳定币 Dai 的提供者。MakerDAO 是建立在以太坊上的去中心化的衍生金融体系,它采用了双币模式,一种为稳定币 Dai,另一种为权益代币和管理型代币 MKR。Dai 于2017年12月主网上线。通过双币机制,MakerDAO使得整个去中心化的质押贷款体系得以运转。

稳定币Dai

Dai和美元进行1:1锚定,和其他稳定币一样,Dai也存在价格波动。 


图片来源:CoinMarketCap

和其他稳定币不一样的是,Dai是通过超额抵押加密数字货币,从而获得价值。USDT、TrueUSD 和 GUSD 这一类的中心化稳定币每发行1美元的代币背后都存在1美元的法币作为储备,而1 Dai背后是以超出1美元的数字资产作为储备。

与USDT、TrueUSD等不同的是,Dai的运行机制是公开透明的,这也是 Dai的优势之一。不仅 Dai本身透明,换取 Dai的抵押物以太坊的价值波动和数量也一样透明,对外公开可见。

MKR

MKR 是整个 MakerDAO 体系中的权益型和管理型代币。

-权益:在用户赎回抵押的以太坊时,需要支付 MKR 作为稳定费,这种情况下MKR 会被销毁。随着使用Dai的人越来越多,稳定费也会越来越多,销毁的MKR也就越来越多,MKR也就越来越值钱。从这个意义上讲,可以把MKR看作一个通缩体系,MKR的持有者可以从Dai的广泛使用中获取收益。

有一种情况会导致系统增发 MKR:如果抵押物价格短时间内暴跌,下跌至清算比例之下,抵押资产无法支撑 Dai的流通量时,系统将会没收资产并进行拍卖,以偿还之前借出的 Dai(对于系统而言,每发行一枚 Dai就意味着负债一枚 Dai)。

系统开始增发 MKR ,并售卖 MKR 购买 Dai。而后,系统以公开竞卖的方式出售抵押资产,并用筹集的 Dai用于回购和销毁 MKR。

在这种情况下,MKR的持币者成为了最后系统的兜底者。MKR的持有者享受系统成长的收益,同时也要承担系统崩溃的风险。

-管理:MKR 的持有者可以参与增加新的抵押债仓种类、修改已有抵押债仓种类、修改敏感参数、修改目标价变化率、选择可信任的预言机、调整喂价敏感度和选择全局清算者七个风险系统行为投票。同时,MKR 的持有者还可以参与修改 Dai稳定币系统中抵押债仓(CDP)中的四个风险参数:债务上限、清算比例、稳定费用和罚金比例。

可以说,MKR的持有者们掌控着系统的运行。那么MKR又是如何在系统中进行分配的呢?

MKR 目前总量为100万枚,61%的数量在市场上流通,39%分配给基金会,15%分配给核心团队。MKR 的分配机制不明确,也并未进行 ICO。目前,持仓量排名前10名持有总量的73.67%,排名前25名持有总量的81.85%。其中持有量排名第四的为投资机构a16z 。


02 MakerDAO的运作机制

在了解了两个币种之后,让我们看一下整个体系是怎么运转的。碳链价值制作了一张图,以便于读者们更清晰地理解这个流程:


质押 ETH 换取 Dai:首先,用户将自己手上持有的 ETH 打入以太池中,获得 PETH 。之后将 PETH 打入 Maker 智能合约 CDP(CollateralizedDebt Positions,抵押债仓)中获得 Dai。

取回 ETH:用户将 Dai+系统的稳定费(稳定费需以 MKR来支付) 打入 Maker 智能合约 CDP 取回ETH。

整个体统中,最关键的是如何保证 Dai 的价格和美元保持在一个稳定的范围内。MakerDAO 设计了目标价格变化率反馈机制(TRFM):当 Dai价格低于1美元时,CDP 的债务比例将会降低。这就意味着抵押相同数量的 ETH(假设ETH价格不变) 获得的 Dai将会变少,减少市场上 Dai的供应,同时增加稳定费,提高获得 Dai的成本,从而抑制Dai价格的下降。

最近三个月内,MakerDAO接连6次提高了系统的稳定费,其原因就在于此。由于市场回暖,以太坊价格开始上升,而抵押以太坊借DAI相当于一个杠杆的,人们可以用借来的Dai买入更多的以太坊,从而获利。在这种情况下,系统抵押生成了许多的Dai,而这些DAI并没有像USDT那样,被当作稳定币来使用,而是被持有者们卖出,换得更多的数字资产。在这种情况下,Dai对美元的价值就不能保持稳定,会一路下降。这是MkaerDAO提升稳定币费率的背景。

当稳定币费率提升后,抵押以太坊获取DAI的成本变高了,如此一来,人们抵押以太坊换取Dai的意愿就会降低,从而抑制供应量大幅增长,以此起到抑制币价下跌的功用。

反之,若Dai价格高于1美元时,CDP 的债务比例将会提高,相同 ETH 能换更多的 Dai,Dai的供应量增加,使得市场需求减少,价格下跌。

假设抵押物在短时间内暴涨暴跌会产生何种影响?

暴涨不会摧毁这个系统,反而会导致系统使用人数增加,使越来越多人抵押 ETH 换成 Dai再购入 ETH 。同时,ETH 长期的涨幅会导致 Dai 供大于求,所以价格长期在1美元之下,这也是为何从2月份以来,稳定费从0.5%增加到1%,然后1.5%,3.5%,7.5%,到现在的14.5%。如果 ETH 继续向上涨,稳定费可能还会进一步增加。


一旦发生暴跌呢?首先,Dai背后的抵押是超额抵押,这意味着你抵押100美元的 ETH 可能只能拿到价值 60美元的 Dai ,这中间就形成了一个缓冲垫。系统规定在 ETH 跌到80美元时,得抵押更多的 ETH 或者进行清算,清算的话抵押者还需要交一笔罚款,这笔罚款会返还到PETH池内,销毁PETH。

如果持币者没有及时补充仓位,他们就需要交上这笔罚款。然而,就算交上罚款,也比直接令系统清算划算,所以大部分抵押者会交罚款赎回 ETH。因为存在不及时看盘的用户,也就滋生专门盯着清算的合约进行套利的群体。如果跌破60美元呢,这可能引发全局清算,抵押债仓的操作和创建将被禁止,Dai和 CDP 的持有者将会得到可兑换的资产净值。

从2017年低至今,ETH 的价格也发生过暴涨暴跌,但是 MakerDAO 系统并未收到影响,足以说明现阶段的还是一个健康的质押借贷市场。

在整个系统中,目前(2019年第一季度)最赚钱的是 MKR 的持有者,在此之前是 PETH 的持有方,这是因为清算者的罚金高达13%,并且罚金会用作购买和销毁 PETH,提高 PETH 可兑换 ETH 的比例。而现在之所以MKR的持有者赚钱,是因为Dai的稳定费不断提高,MKR的销毁量越来越多的缘故。


图片来源:Marc-André Dumas

03 MakerDAO现状

谁在持有MKR?

由于MKR代笔持有者对整个系统的治理重要至极,因此我们需要来看看谁正在持有MKR。

MakerDAO 一共经历了两轮融资:第一轮融资的领投方为 Andreessen Horowitz 和 Polychain Capital,其他投资方包括Distributed Capital Partners、Scanate、FBG Capital、Wyre Capital、Walden Bridge Capital、1confirmation,一共八名投资者,融资金额1,200万美元,该轮融资在 Dai 上线前几日完成;第二轮融资为 Andreessen Horowitz 旗下的数字货币风投 a16z 单独投资1,500万美元。该轮融资 a16z 获得了 MakerDAO 的另一个代币 MKR 总量的6%,一共60,000枚。


目前团队主要成员有29名,CEO 为创始人 Rune Christensen。


MakerDAO占有着DeFi市场多大的份额?


图片来源:defipulse

DeFi的发展日益引起人们的关注。如果我们认为DeFi将有一个明亮的未来,那么MakerDAO无异于这个伟大领域的独角兽,就例如矿圈里的比特大陆。

根据 DEFI PULSE 的数据显示,截至目前,MakerDAO 项目一共锁定了3.986亿美元,锁定的金额占整个 DeFi 生态的86.61%。

MakerDAO系统目前有多稳固?


通过 Dai浏览器,可以看到整个系统里一共锁了206万个 PETH,销毁了781个 MKR,产生了8,992万个 Dai。


目前市场总体抵押率为410.852%,远高于150%的最低清算率,期内不存在系统性清算风险。债务上限比率为89.917%,PETH 兑 ETH 存在小幅度溢价。

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